从单策略到多策略组合
前面的章节我们讨论了单个策略的选择、风控和监控。但如果你同时运行多个策略，问题就不再是「这个策略好不好」，而是「这些策略放在一起，是协同还是内耗」。
这一章，我们用42号概率实验室的五大策略作为案例，讨论如何构建一个协同运作的多策略组合。
一、多策略组合的核心价值
持有多个策略不是为了「分散下注碰运气」，而是为了降低整体组合的波动。
核心逻辑：如果两个策略不会在同一时间同时回撤，那它们的组合会比任何一个单独策略更平稳。
直觉理解：
- 趋势跟踪在单边市表现好，震荡市表现差
- 网格交易在震荡市表现好，单边市可能亏损
- 如果把两者组合，无论市场是趋势还是震荡，总有一个策略在赚钱——组合的收益曲线会更平滑
二、互补性判断：三个维度
维度1：适用市场环境互补
分析每个策略在哪种市场环境中表现好、哪种表现差。如果两个策略的「优势环境」和「劣势环境」恰好相反，互补性强。
42号实验室策略的互补矩阵：
- 趋势跟踪 + 网格交易：趋势市 vs 震荡市互补
- 动量轮动 + 短期突破：轮动行情 vs 突破行情互补
- 多因子综合：覆盖相对均衡，可以作为组合的「核心」
维度2：回撤时段不重叠
观察各策略的回撤发生在什么时间段。如果两个策略的回撤时段高度重叠——说明它们受相同的因子驱动，组合并没有真正分散风险。
判断方法：将各策略的回撤区间标注在时间轴上，看是否有「你跌我涨」或「你跌我也跌」的模式。
维度3：收益来源不同
如果两个策略赚取的是同一种「风险溢价」，那持有两个和持有一个没有区别。好的组合中，每个策略贡献不同的收益来源。
三、仓位分配的三种方法
方法1：等权分配
每个策略分配相同的仓位（如5个策略各20%）。简单、公平，但忽略了策略之间的收益风险差异。
方法2：风险平价
让每个策略对组合的「风险贡献」相同。回撤大的策略分配少，回撤小的策略分配多。
示例：趋势跟踪最大回撤 2.01%，多因子综合最大回撤 19.76%。按风险平价，趋势跟踪的仓位应该是多因子综合的近 10 倍——这样才能让两者对组合的风险贡献接近。
方法3：收益目标导向
根据你的总体收益目标，反推每个策略需要的仓位。例如目标年化 15%，趋势跟踪贡献 5%（需要较高仓位），多因子贡献 10%（需要较低仓位）。
四、再平衡节奏
组合的仓位比例会随着市场变化而偏离初始设定，需要定期再平衡：
- 定期再平衡：每月或每季度检查一次，将偏离超过阈值的仓位调回目标比例
- 阈值触发再平衡：当某个策略的仓位偏离超过 5%-10% 时触发调整
- 不建议频繁再平衡：每次调整都有交易成本，过于频繁会侵蚀收益
五、多策略组合的常见误区
- 误区1：策略越多越好——5个高度相关的策略不如2个互补的策略
- 误区2：只看组合收益——组合的核心价值是降低波动，不是最大化收益
- 误区3：忽略相关性变化——两个原本互补的策略，可能因为市场结构变化而变得同步
- 误区4：不监控整体风险——每个策略单独看都「安全」，但组合后可能暴露系统性风险
本章要点
- 多策略组合的核心价值：降低整体波动，不是最大化收益
- 互补性判断三个维度：市场环境、回撤时段、收益来源
- 仓位分配三种方法：等权、风险平价、收益目标导向
- 再平衡不宜太频繁——每月或每季度一次足够
- 避免误区：策略不是越多越好，相关性会变化，要监控整体风险
思考题
- 如果你用风险平价方法分配5个策略的仓位，哪个策略的仓位最高？哪个最低？为什么？
- 「趋势跟踪 + 网格交易」为什么是互补组合？「多因子综合 + 短期突破」呢？
- 如果你发现两个原本互补的策略最近开始同步回撤了，你会怎么判断和处理？
掌握了从单策略到多策略的完整知识体系后，最后一章我们回到「概率派」的底层逻辑——理解42号概率实验室整套策略体系的哲学基础。